恒立液压-液压系统龙头:新产品高端泵阀逐步放量,受益工程机械、盾构机等下游景气向上

高端液压元件国产化提速,国内龙头有望迅速崛起

恒立液压:油缸领军企业,下游行业复苏,业绩有望快速增长

   
国内优质液压件生产企业经过多年的研发和尝试,取得了技术突破,实现了高端液压件的量产,正逐步打破国外企业在国内市场上的垄断格局;我们认为随着“持续高研发投入+产能逐步释放+配套国产主机厂实现客户绑定”三重因素的叠加,国内液压龙头有望在未来3年加速实现高端液压件的进口替代,业绩增长进入快车道。重点推荐国内液压破碎锤龙头、泵和马达起步于后市场并且已逐步配套前装市场的艾迪精密(603638.SH),以及全球液压油缸龙头、小挖泵阀已经顺利切入主机厂的恒立液压(601100.SH)。

   
公司一季度主营业务收入5.57亿元,同比增长119.6%;实现归母净利润0.59亿元,同比增长13.8倍。公司业绩的增长业绩主要系下游行业强劲复苏以及公司产品核心竞争力提升,公司包括挖掘机和盾构机液压产品在内全系列液压产品销量显著增长所致。2017年公司收入目标同比增长50%以上。

    高端液压元件长期依赖进口,进口替代市场空间超过100亿元

   
4)地铁快速发展,盾构机有望保持高增长,非标油缸持续受益:预计“十三五”期间我国城市轨道交通新增营运里程有望达到4300公里,其中地铁有望达3514公里,年复合增速超过16%。

    全球液压元件市场规模超过2000亿元,中国是第二大消费国

   
公司是液压元件、精密铸件、液压系统等产业于一体的大型综合性企业。公司的挖掘机专用油缸国内市场占有率高达50%。

   
自2016下半年以来,以挖掘机为代表的工程机械行业复苏,极大提升了液压元件的市场需求,经过测算,2017年仅挖掘机对液压系统的需求就超过150亿元、其中核心元件需求接近100亿元,工程机械行业的持续回暖将会给液压件行业带来更大的需求;机床、盾构机、海工等领域的平稳增长也将为液压需求带来更多样化的需求场景和更大的市场空间。

   
3)基建拉动工程机械行业复苏,挖掘机油缸与非标油缸持续向好:基建发力,2017年1-5月份基础设施固定投资累计增速达16.6%。根据工程机械行业协会数据,挖掘机1-5月份累计销量达66135台,同比增长100.5%。

   
风险提示:国内工程机械行业需求下滑;国内企业产品质量满足主机厂要求不达预期;原材料价格上涨风险。

    恒立液压:油缸业务稳定增长,新产品液压泵阀有望进入快速成长期

    工程机械复苏带来大量液压件需求,机床、盾构机等领域有望平稳增长

   
1)油缸业务:挖机专用油缸触底反转,非标油缸稳步增长。受下游挖掘机销量拉动,我们判断公司挖掘机油缸业务今年有望实现高速增长。重型装备非标油缸主要包括三部分:大型基建设备用非标油缸、船舶海工用油缸、大型工业设备用油缸,其中是盾构板块2016年营收增长达29%,未来有望保持快速增长。