必康股份:新产能释放在即,OTC提价潜力巨大

推荐逻辑:1)中药全产业链布局有助于降低综合成本,优质产品+完善渠道共振推动核心品种高速放量。2)OTC产品具备提价属性,显著增厚业绩。3)上游原料药涨价+下游需求增长推动六氟磷酸锂涨价,同时新产能开始投放,收入和利润有望提升。

事件:公司发布2017年业绩快报,实现收54.1亿(+45%)、归母净利润9.4亿(-1%)。 l
收入结构调整,医药板块仍保持快速增长。单季度来看,2017Q4实现收入21.2亿(+99%)、归母净利润3.2亿(+21%),单季度增速明显提升,扭转了营销渠道整合的负增长。化工板块的主要产品六氟磷酸锂价格在2017年下滑,从峰值的40万元/吨降到最低点15万元/吨左右,原九九久母公司的净利润从2016H1的3.8亿下降到2017H1的1.3亿,同比下滑66%,估计全年净利润在1.5-2.0亿左右,同比下滑超过60%。医药工业板块以陕西必康为主体,主营产品虽然受到产能限制,但仍然保持稳定增长,保守估计净利润增速不低于10%。医药商业板块为2017年通过并购新获得的资产,但是由于净利率低,主要体现在收入增长,随着规模扩大将逐步加大利润贡献。

   
新产能释放在即,优质产品+完善渠道共振推动业绩增长。中药提取是中药生产的关键环节,公司原有年提取产能仅5000吨,近年来随着产品销量快速增长,已实现满负荷生产,新建的中药提取车间有望在2018年投产,满产后产能接近50000吨,销量有望进一步快速增长。公司拥有的药品批文众多,包括140个医保产品,产品质量优良,拥有“唯正”和“博士宝宝”陕西省著名商标。销售渠道已经深入覆盖全国第三终端,对优质产品放量形成催化作用,八正片、补肾强身胶囊、安胃胶囊都从2015年的不到5000万增长到2017年超过2亿,复合增速超过100%。优质产品+完善渠道共振助推产品放量,推动业绩高增长。

   
新产能释放在即,优质产品+完善渠道共振推动业绩增长。中药提取是中药生产的关键环节,原有年提取产能仅5000吨,近年来随着产品销量快速增长,已实现满负荷生产,新建的中药提取车间有望在2018年投产,满产后产能接近50000吨,销量有望进一步快速增长。公司拥有的药品批文众多,包括140个医保产品,产品质量优良,拥有“唯正”和“博士宝宝”陕西省著名商标。销售渠道已经深入覆盖全国第三终端,对优质产品放量形成催化作用,八正片、补肾强身胶囊、安胃胶囊都从2015年的不到5000万增长到2017年超过2亿,复合增速超过100%。优质产品+完善渠道共振助推产品快速放量,推动业绩高增长。

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OTC产品具备提价属性,显著增厚公司业绩。我国OTC市场空间广阔,2015年国内OTC市场规模约为2400亿元,约占整个药品市场的17%,近5年复合增长率为11.7%。OTC产品不受招标降价影响,不仅不降价,反而还有提价空间。必康股份拥有“唯正”和“博士宝宝”陕西省著名商标,品牌知名度高,结合上游中药材价格波动和市场竞争情况,部分产品陆续提价。如黄连上清片提价幅度超过100%、阿司匹林片提价幅度接近80%、强力枇杷露提价幅度约50%、安胃胶囊和小儿感冒颗粒提价幅度超过20%,有望显著增厚公司业绩。

   
OTC产品具备提价属性,显著增厚公司业绩。我国OTC市场空间广阔,2015年国内OTC市场规模约为2400亿元,约占整个药品市场的17%,近5年复合增长率为11.7%。OTC产品不受招标降价影响,不仅不降价,反而还有提价空间。必康股份拥有“唯正”和“博士宝宝”陕西省著名商标,品牌知名度高,结合上游中药材价格波动和市场竞争情况,部分产品陆续提价。如黄连上清片提价幅度超过100%、阿司匹林片提价幅度接近80%、强力枇杷露提价幅度约50%、安胃胶囊和小儿感冒颗粒提价幅度超过20%,有望显著增厚公司业绩。